USDC流通供应激增90%，第二季度收入增长53% 至6.6亿美元

由于大规模配股，IPO后的股价修正阶段…… 预计将受益于监管顺风

稳定币 “usdc” 的发行人Circle Internet Group (CRCL) 在Heath Tarbert总统访问韩国之前吸引了国内投资者的关注。Circle是今年上半年美国股市最引人注目的公司之一。自6月份在纽约证券交易所 (NYSE) 上市以来，其股价与IPO价格 (31美元) 相比几乎飙升了10倍，接近300美元。尽管价格最近已进入修正阶段，但由于对监管利益的期望，投资者的兴趣仍然很高。

◆ 收入随着硬币发行量的增加而飙升

Circle是一家总部位于美国波士顿的金融科技公司。它发行和管理USDC，这是一种与美元挂钩1:1的数字资产。对于发行的每一单位的USDC，必须储备等量的美元或美国国债。该公司通过会计师事务所每月审计披露准备金细节来强调透明度。

Circle的大部分收入来自准备金的利息。在第二季度，该公司创造了6.581亿美元 (约。9200亿英镑) 的收入，其中储备利息收入为6.3亿美元 (约8800亿英镑)。USDC reserve利息收入同比增长49.9%，推动整体销售。USDC流通量的稳定增长一直是增长的驱动力。截至6月底，USDC的流通供应量达到613亿美元 (约。85.7万亿英镑)，较上年同期增长90.2%。截至8月10日，发行量较第二季度末增长6.4%，达到652亿美元 (约。92万亿英镑)。Circle还运营使用区块链技术连接传统和加密金融的支付基础设施。它通过面向企业客户的API服务，支持基于USDC的全球支付、汇款和结算，满足实时跨境交易的需求。它为DeFi，nft，区块链游戏和金融科技公司提供各种基于USDC的金融工具和基础设施。

随着区块链网络合作伙伴关系的扩大，基础设施的使用费和交易费也在增加。加上来自Circle Payment Network (CPN) 和USDY (MMF令牌) 使用费的额外收入，第二季度其他收入激增251.8% 至2380万美元。

◆ “预计网络效应带来的年增长率为40%”

加密行业高度评价USDC的增长潜力。与另一种稳定币Tether (USDT) 相比，USDC被认为更有利于监管，更适合机构需求。它与支付基础设施的强大联系也是一种优势。Circle通过增加与Binance和OKX等主要交易所的合作伙伴关系来利用USDC的这些优势。它也正在扩展为Visa，Mastercard等的主要付款方式。该公司预计，由于稳定币固有的网络效应，USDC的流通供应将平均每年增长40% 以上。然而，人们对收入结构的担忧挥之不去。虽然Circle第二季度总收入同比增长53%，但同期净亏损达到4.821亿美元。该公司仍处于亏损状态。由于5.91亿美元的IPO相关费用，第二季度的亏损尤其严重。

与其主要分销合作伙伴Coinbase的利润分享结构也是一个负担。Coinbase用户账户中持有的USDC的利息收入应计入Coinbase。韩华投资证券分析师Yumin Kim指出: “由于Coinbase持有的USDC余额增加，Circle第二季度的分销和交易成本同比增长63.8%，达到4亿美元。“ 随着分销渠道的多样化，依赖性有望降低。"

尽管Circle在IPO市场上首次亮相，但其高估值 (股价与收益) 以及对盈利能力下降的担忧导致投资者的评价参差不齐。股价在上市后立即飙升至299美元后，最近跌至130美元区间，比峰值低50% 以上。

有关配股的消息引起了人们对每股收益 (EPS) 下降的担忧，并拖累了股价下跌。Circle最近宣布以每股130美元的价格配股1000万股a类普通股。其中200万为新股，产生了约53.3% 的稀释效应。华尔街分析师表示，“Circle的12个月远期市盈率为200.5倍，其EV/EBITDA为65.6倍”，并分析称 “虽然业绩稳健，股价过高，由于获利了结，一段时间的调整是不可避免的。"

证券公司的评价也存在分歧。J.P.摩根和瑞穗将Circle的目标价格分别定为89美元和84美元。J.P.8月19日，摩根将Circle的目标价从80美元上调至89美元，但维持 “减持” 评级。该公司警告说: “如果利息收入下降并且USDC增长放缓，那么当前股价可能会跌至不到一半。”

然而，有几家机构预计目标价在100美元以上。近三个月对Circle提出投资意见的17家券商平均目标价为178.61元，较当前股价上涨16.6%。最高目标价为358美元。

一些分析人士说，美国国会的 “天才法案”，目前正在推动一项旨在规范稳定币的法案，可能对像Circle这样的受监管公司有利。明确的监管可能会促进USDC在支付和外汇方面的使用，从而导致收入进一步增长。然而，固定成本和运营成本的沉重负担仍然是一个障碍。包括Tether (USDT) 在内的稳定币市场份额竞争的潜在加剧也构成了风险。专家评论说: “如果Circle不充分利用监管利益，那么反映在股价上的泡沫可能会迅速破裂，” 并强调，“需要具有短期动力和中长期风险管理的防御性策略。"

专家们一致认为，在盈利能力提高之前，建议采取一种防御性策略，即对买卖双方进行美元成本平均。一位业内人士评论说: “Circle可能成为第一个稳定币发行人被纳入监管金融领域的案例，但就目前而言，它仍然是一个增长和风险并存的过渡阶段。” 并补充道，“投资者必须在乐观的期望和严格的风险管理之间保持平衡。"